Nghĩa vụ trả nợ của Pháp trở thành phép thử đối với ngân sách

Paris – 05.08.2026: Việc tài trợ cho nợ công của Pháp vẫn là một yếu tố rủi ro đáng kể đối với ngân sách, ngay cả trong kỳ nghỉ hè. Lợi suất trái phiếu chính phủ Pháp kỳ hạn mười năm vào cuối tháng 7 có thời điểm tăng lên khoảng 4%, đạt mức từng được ghi nhận gần nhất trong cuộc khủng hoảng nợ công châu Âu. Lãi suất thị trường cao hơn tác động đến Pháp trong giai đoạn nợ công ở mức đặc biệt cao.

Theo số liệu mới nhất của cơ quan thống kê Insee, nợ Maastricht của khu vực công vào cuối tháng 3 năm 2026 đạt 3.536,1 tỷ euro. Con số này tương đương 117,5% sản lượng kinh tế và tăng 75,6 tỷ euro so với quý trước. Riêng khu vực nhà nước đóng góp 66,3 tỷ euro, chiếm phần lớn nhất trong mức tăng này.

Tác động trực tiếp của lợi suất tăng đối với ngân sách ban đầu vẫn còn hạn chế, bởi Pháp tái cấp vốn cho trái phiếu của mình theo nhiều kỳ hạn khác nhau. Tuy nhiên, các trái phiếu cũ có lãi suất coupon rất thấp đang dần đáo hạn và phải được thay thế bằng các khoản vay với điều kiện cao hơn. Vì vậy, gánh nặng lãi vay không tăng đột ngột nhưng sẽ tăng kéo dài. Báo cáo nợ công của nhà nước ước tính chi phí này là 60,4 tỷ euro cho năm 2026, sau mức 44,5 tỷ euro vào năm 2024.

Đến năm 2029, kế hoạch tài chính của nhà nước đã dự tính chi phí lãi vay lên tới 90,2 tỷ euro. Dự báo này dựa trên giả định rằng lãi suất dài hạn sẽ đạt 4% vào cuối năm 2028. Theo tính toán của Agence France Trésor, mức tăng bền vững thêm một điểm phần trăm so với kịch bản cơ sở này sẽ làm gánh nặng hằng năm tăng thêm 3,1 tỷ euro trong năm đầu tiên và khoảng 18 tỷ euro trong năm thứ năm.

Đồng thời, nhu cầu tài trợ vẫn ở mức cao. Agence France Trésor dự kiến trong năm 2026, sau các đợt mua lại, sẽ phát hành ròng 310 tỷ euro trái phiếu trung và dài hạn. Bên cạnh đó là các tín phiếu kho bạc ngắn hạn thường xuyên đáo hạn. Khối lượng này khiến Pháp đặc biệt phụ thuộc vào nhu cầu ổn định từ các nhà đầu tư tổ chức. Cơ quan này có thể điều chỉnh kế hoạch phát hành theo điều kiện thị trường, nhưng không thể tránh được nhu cầu tái cấp vốn cơ bản.

Banque de France đã xác định lợi suất trái phiếu chính phủ Pháp kỳ hạn mười năm ở mức 3,75% vào ngày 12 tháng 6. Chênh lệch so với trái phiếu chính phủ Đức khi đó chỉ nới rộng ở mức hạn chế, cho thấy nhu cầu vẫn duy trì khả năng hấp thụ. Tuy nhiên, ngân hàng trung ương cảnh báo rằng việc giảm thâm hụt không đầy đủ có thể làm xấu đi các điều kiện tài trợ và ảnh hưởng tiêu cực đến đánh giá của các hãng xếp hạng tín nhiệm.

Do đó, áp lực chi phí xuất phát từ sự kết hợp giữa thâm hụt cao, khối lượng tái cấp vốn lớn và mặt bằng lãi suất tăng. Mỗi năm các trái phiếu lãi suất thấp cũ đáo hạn, nghĩa vụ trả nợ lại chiếm một phần lớn hơn trong dư địa hành động của nhà nước.